近日，机构Khaveen Investments下调了德州仪器TI的股票评级，本文对该机构发表的文章进行了编译整理，仅供参考。

TI在模拟器件的市场份额从2015年的18.4%下降到2023年的16.1%。与此对应的是，ADI从5.9%上升到19.4%，超过TI成为市场领导者，其他获得市场份额增长的厂商包括英飞凌、意法半导体和恩智浦。

图：模拟器件市场份额。资料来源：公司数据，Khaveen Investments         

图：TI过去9年营收结构和变化

根据上表，2023年TI嵌入式处理业务的表现优于模拟器件其他业务的增长，尽管模拟器件是TI最大的业务（占收入的75%）。

下面分析TI在分立、模拟和光电子（统称为DAO）市场表现不佳的原因。分析方法是将DAO市场细分为不同产品类别，预测复合年增长率，然后根据市场份额数据，按产品类别估算TI模拟业务的收入。 

        

图：TI在DAO的市占、营收等数据。资料来源：Company Data、Yole Development、Omdia、Digikey、Arrow Electronics、Market Research Reports、Khaveen Investments

功率半导体在DAO市场规模中占比最大，为32%。其次是光电子器件，包括LED、激光器和太阳能电池。再次是分立半导体，包括二极管、晶体管和整流器。

分立半导体和其他模拟IC占TI收入48%，其次是功率半导体。传感器和光电子要低得多，仅占其收入的6%和0.004%，但是这部分产品在DAO市场规模中占比分别为11%和23%。这凸显了TI对分立半导体和其他模拟IC的更大关注，但是，分立半导体和其他模拟IC的市场增长较低，而传感器和光电子的增长较高，这可能是TI在DAO方面增长较低的原因。

| ADI在功率半导体领域进步突出，TI领导地位有所下降

图：功率半导体市场份额。图源：Omdia，Khaveen         

功率半导体分为“功率IC”、“功率分立器件和模块”两大类，见上图，在功率IC市场份额方面，TI以14.7%的市场份额领先，总体规模为322亿美元。英飞凌在价值281亿美元的功率分立器件和模块市场处于领先地位，而TI的市场份额不到2.2%。许多其他竞争对手在功率分立器件和模块方面比TI大得多，凸显TI对功率IC市场的更大关注。

图：功率IC市场份额。图源：Omdia，Khaveen

TI在功率IC市场的领先地位在过去5年略有下降，其市场份额从2018年的15.9%下降到2022年的14.7%。这是由于市场竞争加剧，ADI在2021年收购Maxim（2020年市场份额为3.6%）后获得了市场份额增长，成为第二名，并在2022年进一步增加到11.5%。此外，瑞萨电子在2021年收购了Dialog（3.6%的市场份额），从而提高了其份额。然而，并非所有公司都获得了市场份额增长，例如英飞凌和意法半导体。

资料来源：公司数据、艾睿电子、Khaveen Investments

资料来源：公司数据、艾睿电子、Khaveen Investments

对比功率分立半导体（如IGBT、MOSFET和SiC功率器件以及PMIC）的产品广度和性能，从上表可以看出，TI在功率分立半导体方面落后于竞争对手，因为竞争对手英飞凌在IGBT产品广度和性能优势较大。

TI的产品重心是功率IC，其中，PMIC产品数量最多，领先于所有主要竞争对手。此外，根据分立式电源和功率IC的平均排名，英飞凌在分立式电源中领先，而TI在功率IC中排名最高。就整个功率半导体市场而言，英飞凌的排名最高，其次是TI。

小结：随着竞争的加剧，TI在功率IC领域的市场领导地位在过去几年中有所下降，TI目前仍凭借其相对于竞争对手的产品广度优势而保持领先地位。然而，随着ADI公司在PMIC领域的产品开发，例如其最近推出了16款产品，预计ADI公司将继续在PMIC领域给TI造成压力。  

ADI不仅研发支出占收入的百分比更高（2023年为13.5%，TI为10.63%），而且其专利增长也高于TI。面对ADI的激烈竞争，TI可能会继续损失市场份额，目前ADI是功率IC市场中排名第二，产品广度排名第二。

图：专利发布情况。资料来源：Global Data，Khaveen Investments         

| TI在模拟IC领域更具竞争力，但DAO整体表现不佳 

对于分立半导体和其他模拟IC，下面根据Arrow Electronics的产品总数整理排名靠前的厂商，以比较其产品广度。
分立半导体主要是偶极晶体管、射频二极管和晶闸管等，总共包括14个产品类别，其他模拟IC包括放大器、电子开关、数据转换器、接口、时钟和定时，以及标准专业和逻辑，总共包括67个产品类别。

图：分立半导体和其他模拟IC的在艾睿电子的产品数量。资料来源：公司数据、艾睿电子、Khaveen Investments        

根据上表，TI分立半导体的竞争对手包括东芝、二极管、安森美、安世半导体和微芯等，在双极晶体管和射频二极管方面拥有一千多种产品。在模拟IC方面，TI在放大器、接口和时钟与定时产品以及标准和专业逻辑等产品中以最多的产品数量领先。在这些产品中，ADI公司在电子开关（TI紧随其后）和数据转换器方面领先于TI。         

图：分立半导体和其他模拟IC的厂商排名。资料来源：公司数据、艾睿电子、Khaveen Investments

上表对该领域的厂商进行了排名，在分立半导体方面，排名最高的厂商是安森美，其在双极晶体管方面处于领先地位，在晶闸管和射频二极管方面分别排名第二和第三。紧随其后的是Microchip和意法半导体，分别是分立半导体领域的第二和第三名。 

在模拟IC中，TI在放大器、接口和时钟与定时产品以及标准和专用逻辑方面排名最高。紧随其后的是ADI公司，是TI的第二大竞争对手，在电子开关和数据转换器方面处于领先地位。凸显了TI和ADI是模拟IC领域最重要的两家公司，与其他竞争对手相比，两者的领先优势更大，这两家公司分别是模拟市场份额的第二和第一。

由于ADI是TI的竞争对手，并在2023年超越TI成为市场领导者，我们认为ADI在模拟IC市场的竞争可能是TI地位下降的一个因素。

小结：与模拟IC市场相比，TI在分立半导体领域的竞争力不足，导致其在DAO市场表现不佳。TI更专注于模拟IC，在放大器、接口和时钟与定时产品以及标准和专业逻辑等多个类别中处于领先地位，但该公司面临着来自ADI公司的激烈竞争。 

| 在DAO其他细分市场的产品布局比较少

最后分析TI在DAO其他剩余领域的竞争力，包括射频、传感器和光电子器件。

射频         

图：RF产品市场份额。图源：Yole Development，Khaveen

在射频产品市场，主要厂商包括2022年的市场领导者博通，以及高通、Qorvo、Skyworks、村田制作所等。TI的模拟业务包括射频产品，然而其市场份额包含在“其他”中。

图：射频产品对比。资料来源：Company Data、Digikey、Khaveen

在射频方面，Qorvo在集成式RFFE模块方面具有优势，拥有高频率的产品。但是，高通的模块提供了更多功能。与竞争对手相比，TI的射频产品数量最少，凸显了TI并不专注于射频产品市场。总体而言，我们认为TI在射频产品竞争对手中产品广度最小，这表明其与大型射频厂商相比处于竞争劣势。

传感器

在传感器方面，根据艾睿电子的传感器产品数量，TI占比为4%，表明其在传感器市场缺乏竞争力。为了将该公司与传感器领域的竞争对手进行比较，这里汇总了29个产品类别的传感器产品总数，并将它们分为5个主要类别，即运动、环境、压力、流体、检测和电源与控制。

图：艾睿电子网站的传感器产品数量对比。资料来源：公司数据、艾睿电子、Khaveen

根据上表，与竞争对手相比，TI的传感器产品组合广度要小得多，霍尼韦尔的产品组合广度最大，其次是TE Connectivity。总体而言，我们认为TI的产品广度较小表明其在传感器市场上的竞争劣势。尽管如此，TI仍然比ADI和STM等主要模拟竞争对手更大。

光电子器件

对于光电子器件来说，TI在这一细分市场的存在感甚至更小，估计它拥有0.001%的市场份额，表明它在该细分市场中缺乏竞争力。         

资料来源：Company Data、DigiKey、Khaveen         

根据上表，艾迈斯欧司朗拥有最广泛的产品组合和最多的产品数量，其后的是博通（Broadcom）和Vishay，其产品总数排名第二。TI在表中排名最低，因为它在显示技术和光学元件领域只有3种产品。

小结：TI在DAO其余细分市场中是一个相对较小的参与者，包括射频（9%的市场份额）、光电子（0.001%的市场份额）和传感器（4.4%的市场份额）。TI在这些细分市场中没有竞争力，因为每个细分市场都有不同的厂商拥有更大的产品广度，这可能导致TI持续在DAO市场失去优势，因为它对这3个细分市场加起来只有17%。         

| 总结  

除了在DAO市场面临竞争力外，TI面临的另一个风险是半导体行业的疲软。该公司在最新的财报简报中强调，由于市场需求疲软以及“客户继续降低库存水平”，所有终端市场的收入都出现了下降。汽车和工业的终端市场疲软是TI最重要的两个细分市场，是过去9年中仅有的两个增长高于平均水平的细分市场。

由于ADI在功率半导体和分立半导体领域的激烈竞争，TI的模拟业务与竞争对手相比表现不佳。尽管TI具有产品广度优势，但我们认为ADI最近推出的产品和更强劲的专利增长给TI带来了竞争压力。此外，TI大量投资于分立半导体和其他模拟IC，这些IC的市场增长较低，并可能导致整体DAO表现不佳。TI在射频、光电子和传感器领域的竞争力有限，进一步阻碍了其整体增长。

关键词:德州仪器 艾睿光电

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来 源：芯查查资讯

编辑：流川

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